交易所交易基金

交易型开放式指数证券投资基金”Exchange   trades 3356 funds, hereinafter referred to as with EngineTestFacilities engine test equipment），简称“交易所交易基金”，又称“交易所交易基金”它是一种跟踪“标的指数”变化、并在证券交易所上市。投资者可以像买卖股票一样简单地买卖“标的指数”ETF，可以获得和指数基本相同的收益率。

国内发展

首批跨境ETF共募集52亿元

公告信息显示，华夏恒生ETF产品在募集期内的净申购金额为35.85亿元，有效用户总数为21504户；易方达恒生国企(QDII-ETF)募集期内净认购金额为16.16亿元，有效用户总数为3092户。这两只产品一共募集了52.01亿元。

此外，首批两只跨境ETF联接基金发行结束，申购于2012年8月17日结束。

2019年5月25日，华夏基金、南方基金、易方达基金、华安基金也发布了其中日交易所ETF产品招募说明书和份额发售公告4只产品将于5月28日同一天发售，可能会受到合格境内机构投资者的限制（QDII）定额，设置上调比例的上限。 

2021年3月15日，卜式、国泰基金公司申报的名称分别包含“备兑增强策略”ETF产品，这是第一次以国内基金的名义出现这样的表述。这两只基金分别是博时沪深300开放式指数证券投资基金，增强储备策略、国泰沪深300储备增强策略交易型开放式指数证券投资基金。据了解，这两款产品是国内ETF产品报道的首批尝试利用场内ETF期权构建投资策略的产品。

2022年6月28日，中国证监会、香港证监会发布联合公告，决定批准两个交易所的合格交易型开放式基金正式上市（ETF）纳入内地与香港股票市场互联互通机制。互联互通下的ETF交易将于2022年7月4日开始。 

主要特点

港股ETF是指以港股市场指数为标的指数的交易型开放式指数基金（ETF）深交所港股ETF有以下特点：

首先，标的指数是港股指数，实行被动投资。目前深交所上市的ETF的标的指数均为境内股指，港股ETF是首批以境外股指为标的指数的ETF产品。比如华夏恒生ETF在售，其标的指数是香港恒生指数。

其次，港股ETF在国内以人民币认购、申购、赎回和交易认购、认购资金由基金管理人兑换，投资于香港股市。

第三，港股ETF份额与其他上市基金一样，在深交所上市交易。

第四，港股ETF的申购、赎回换成全额现金。因为国内投资者可以 t直接持有港股，港股ETF的申购和赎回采用全额现金替代的方式，由基金管理人在香港市场代表投资者买卖相应的组合证券，买卖费用由投资者承担。

此外，为方便持有外汇的投资者投资港股ETF，恒生ETF的挂钩基金也开通了人民币和美元的申购和认购，投资者使用人民币/美元认购或购买的挂钩基金份额赎回后仍为人民币/美元。

在中国之下在美国现行的外汇管理制度下，国内投资者不能直接买卖海外股票，而港股ETF为国内投资者投资香港股市提供了最便利的条件、有效的工具。投资者可以通过港股ETF实现多种投资目标和交易策略。

首先，港股ETF是投资港股市场的长期投资工具。以华夏恒生ETF为例（(159920)例如，恒生指数是香港市场的旗舰指数，市值和成交量覆盖面高，市场代表性强。2012年恒生指数股息率为2-6%，对长期投资者有吸引力。

其次，港股ETF是机构投资者的重要选择资产配置。由于港股指数与国内指数相关性较低，投资者可以通过在资产配置中加入港股ETF来优化投资组合，从而分散投资组合风险。

第三，香港ETF可用于波段操作和短线交易。恒生指数波段趋势特征显著、振幅较大，有经验的投资者可以根据恒生指数的波动进行波段操作和恒生ETF的短线交易，获取收益。

第四，专业投资者也可以进行套利交易。当港股ETF出现折价时，投资者可以买入恒生ETF并赎回；当港股的ETF出现溢价时，投资者可以买入ETF并卖出提前持有的ETF份额，或者通过融券卖出ETF份额。此外，投资者还可以根据a股、港股市场走势不同进行沪深300ETF和港股ETF的撮合交易等跨品种套利。

与投资其他ETF一样，投资港股ETF将面临以下风险：

第一，基金净值波动的风险。由于港股ETF的标的是复制标的指数，当标的指数因各种因素波动时，港股ETF的净值也会随之波动。这是投资港股ETF最大的风险。

第二，基金净值与标的指数之间的跟踪误差风险。由于管理费用、受成份股分红等因素影响，ETF管理人难以完全复制指数表现，导致跟踪误差。

三是交易折价溢价风险。由于港股ETF存在折价溢价的套利机制，交易价格趋于与净值一致，但受市场供求影响，其折价溢价短期内也可能大幅波动。

受一些特殊因素影响，投资港股ETF还可能面临以下风险。

首先是汇率波动的风险。香港ETF以人民币计价，资产为以港元计价的港股人民币对港元汇率的波动可能引起基金净值的波动。

第二，非重合交易时间折价溢价较大的风险。深、香港和香港有不同的假期和交易时间表在非重叠交易时段，折溢价套利机制失效，ETF交易价格可能大幅偏离净值。

三是QDII额度不足带来的溢价风险。港股ETF的QDII外汇额度用完后，暂停申购直至额度增加，溢价套利机制暂时失效，可能导致溢价较大。

此外，由于港股没有涨跌幅限制，在境内交易所上市的港股ETF价格限制为10%港股大幅波动时，港股的ETF可能会涨停。

投资者在投资港股ETF前，应仔细阅读基金合同、招募说明书及相关公告，充分了解产品的运作机制、风险收益特征和潜在风险，并充分考虑自身的风险承受能力和认知能力，理性判断市场，谨慎做出投资决策。

1990年，加拿大多伦多证券交易所（TSE）推出了世界上第一只ETF——指数参与份额（TIPs）。1993年美国的第一只ETF——标准普尔存托凭证（SPDRs）诞生，之后ETF在全球范围内发展迅猛。2002年，全球280只ETF管理的资产为1416亿美元；2003年，281只ETF管理的资产却增加到2100亿美元。

成熟市场的资产管理业一直有这样一个理论，即长期来看积极投资很难战胜市场，长期绩效要低于市场的平均水平。以美国市场为例，1984－1994年间，积极股票基金尽管取得了12.15%的平均年回报率，但仍低于SP500指数年均14.33%的回报率。在我国已有指数基金运作的背景下，有业内人士指出，在交易便利性、信息透明度和费用成本上，不用现金申购赎回、实时揭示净值的ETFs，具有不可替代的市场地位和作用。

国内首只ETF开发大事记

1、2001年，上证所战略发展委员会研究产品创新时，提出最初的ETF设想。由于缺乏合适的指数，当时曾考虑以现金模式进行。

2、2002年初，针对国有股减持的方案设计，华夏基金管理公司开始了交易所交易基金ETF（Exchange Trade Funds）的基础研究工作。

3、2002年4月，华夏基金管理公司与上海证券交易所国际发展部的建立了交流ETF研究成果的联系。

4、2002年7月1日，上证所推出上证180指数。

5、2002年8月，应上海证券交易所的邀请，华夏基金管理公司参加了上证所在青岛举办的“上证180ETF设计方案研讨会”，并就ETF的方案设计做了专题发言。

6、2002年10月，华夏基金管理公司向证监会基金部及上海证券交易所国际发展部提交了ETF的专项研究报告：《上证180ETF总体规划》。

7、2002年11月，华夏基金管理公司与中国银行、国泰君安证券公司联合进行了ETF的市场需求调查活动，有关调查结果已提交上证所。

8、2002年12月，华夏基金管理公司专程拜访上海证券交易所，和国泰君安证券公司一同就华夏基金管理公司设计的ETF产品与业务方案向“上海证券交易所暨中国证券登记结算公司上海分公司ETF联合研究小组”进行了专项报告。

9、2003年1月，华夏基金管理公司参加了由上证所在浙江嘉兴举办的ETF产品方案研讨会。

10、2003年4月，上证所向证监会报告ETF进展，报送《关于尽快推出交易所交易基金的报告》。

11、2003年上半年，华夏基金管理公司向上证所提交了多份研究报告。

12、2003年6月，应上证所邀请，参加了上证联合研究计划，并向上证所提交了专题报告《上证180ETF发行模式与运作管理研究》。另外，2002年至2003年，华夏基金管理公司博士后科研工作站的张玲，在上证所实习期间，参与了ETF项目的研究工作。

13、2003年10月，华夏基金管理公司与道富银行、道富环球投资咨询公司签订技术合作协议。

14、2004年1月1日，上证所推出上证50指数。

15、2004年1月，华夏基金管理公司参与上证所ETF投资管理人招标并获得首批合作人资格。

16、2004年4月，上证所正式申请开发ETF。

17、2004年6月ETF获国务院认可、证监会核准。

18、2011年11月25日，七只ETF基金（50ETF、180ETF、红利ETF、治理ETF、深100ETF、中小ETF和深成ETF）纳入融资融券标的的范畴；2011年12月5日，正式交易。

19、2012年4月5日，上交所联合华泰柏瑞基金管理公司推出了首只T+0模式跨市场ETF--上交所沪深300ETF。

20、2013年5月15日，由国泰基金推出的纳斯达克100指数ETF基金正式在上海证券交易所开始交易。

投资者可以通过两种方式购买ETF：可以按照当天的基金净值向基金管理者申购（和普通的开放式共同基金一样），但是ETF的最小申购份额通常比较大，普通投资者很难通过这一方式进行申购；ETF也可以在证券交易所直接和其他投资者进行交易，交易流程和股票的交易是类似的，交易的价格由买卖双方共同决定，这个价格往往与基金当时的净值有一定差距（和普通的封闭式基金一样）。

由于ETF在二级市场交易，受供需关系的影响，会造成ETF市场交易价格与其净值之间产生偏差。此外，ETF收取管理费、付出交易成本以及分派股息红利，也会造成两者间一定的偏差。当这种偏差较大时，投资者就可以利用申购赎回机制进行套利交易。

比如，当上证50ETF的市场交易价格高于基金份额净值时，投资者可以买入组合证券，用此组合证券申购ETF基金份额，再将基金份额在二级市场卖出，从而赚取扣除交易成本后的差额。相反，当ETF市场价格低于净值时，投资者可以买入ETF，然后通过一级市场赎回，换取一篮子股票，再在A股市场将股票抛掉，赚取其中的差价。

套利机制给投资者提供了一种新的盈利机会，但其最大的作用其实在于，通过套利者的申购赎回交易，消除ETF交易价格与其净值之间的偏差，使ETF交易价始终与指数保持一致。

必须强调的是，由于套利交易需要操作技巧和强大的技术工具，且一两个机构的一次套利交易就消除了套利的机会，因此，对散户而言，套利交易并不合适。上证50ETF上市后的申购赎回的起点是100万份，也决定了中小散户无法参与套利。

从套利机会出现的原因可以把ETF套利分成多类：一二级市场间套利，期货现货市场间套利，不同盯住指数间套利等。

一二级市场间套利

传统ETF交易机制有两层：首先，在交易时间内，投资人在一级市场可以随时以组合证券的方式申购赎回ETF份额；其次，在二级市场上，ETF在交易所挂牌交易，投资人可按市场价格买卖ETF份额。

当ETF的二级市场价格高于其基金份额参考净值(IOPV)一定幅度时，投资者可用相对较低的价格申购ETF份额，以较高的价格在二级市场卖出获得套利收益；当ETF二级市场价格低于IOPV一定幅度时，投资人可以反向操作。该种套利模式需要投资者有一定的资金基础，过少资金无法操作。

期货现货市场间套利

期货现货市场间套利是利用指数期货和ETF(代表一篮子股票现货)之间偏差赚取利润。如以沪深300指数期货为交易标的的套利。市场中有一些投资者，会利用期货现货市场与沪深300指数高度同步、偶有偏差的ETF来套利。

不同盯住指数间套利

如果投资者判断虽然市场的整体方向向上，但是盯住A行业的ETF前景比盯住B行业的更好，投资者就可以通过卖出盯住B行业ETF，同时买入盯住A行业ETF，从而获得两支ETF之间的差价。

另外一种是ETF和盯住指数之间的套利。

有些基金公司采用代表性复制法组建ETF，通过优选部分成分股复制指数来降低交易成本。选择使用代表性复制法的ETF没有完全复制盯住指数中的成分证券，因此在ETF和盯住的指数之间不时存在变动方向和变动幅度的不同步。

1、增加了交易所的市场吸引力

ETF的推出，使市场丰富了交易品种，完善了品种布局，有助于市场吸引更多具备实力的大盘蓝筹公司股票的加盟，有助于引导储蓄资金向证券市场的分流，有助于市场产品创新的进一步深入进行。

2、为投资者增加了投资机会

作为指数化产品，ETF的交易，也为投资者提供了投资某一特定板块、特定指数、特定行业乃至特定地区股票的机会，那些以特定板块为目标的指数，除了继续发挥价格揭示作用外，将可以用作投资者的投资工具。而且，这种无现金管理的ETF，还可以极大地提高基金资产的使用效率，规避因应付经常性赎回不断调整组合而平添的交易成本和税负，有利于保护基金投资者的长期利益。

3、ETF交易对股票市场交易量的影响不确定，可能加大市场波动

具有赎回选择权的ETF的较大日交易量可能产生构成指数的基础股票的交易增加。然而，如果一些投资者运用这些股票作为跟踪总体市场运动的多样化组合的一部分，ETF交易可能减少基础股票的交易量。ETF对股票市场交易量和股指期货的交易量有增加与否的影响实证检验中，Park和Switzer(1995)、Switzer等(2000)、Lu和Marsden(2000)等人在不同的市场也出现不确定性的结果。

由于ETFs一般会采用程序交易机制，即一篮子地批量买入和卖出标的指数的股票组合，因此，在我国股票市场的标的股票组合容量还较有限的情况下，ETF的推出有可能加剧我国股票市场的波动，对股票市场产生“助涨助跌”作用。

4、ETF的推出与基金“封转开”的直接关联度不大

2013年6月1日《基金法》正式实施后，我国基金“封转开”在法律上已经不存在障碍。

5、ETF对现有的或者正发行的开放式基金的影响不大

尽管ETF同时具有封闭和开放的优势，但因为这是指数化投资基金品种，所以ETFs的推出，对于开放式股票型基金等品种的申购赎回的冲击并不大，可能更多地仅仅对开放式指数化基金品种构成一定冲击。

在交易方式上，ETF与股票完全相同。投资人只要有证券账户，就可以在盘中随时买卖ETF，交易价格依市价实时变动，相当方便并具有流动性。

ETF比直接投资股票的好处在于：

1、和封闭式基金一样没有印花税。

2、买入ETF就相当于买入一个指数投资组合。例如，对于以上证50指数为标的的ETF，其价格走势应会与上证50指数走势一致，所以买入上证50指数ETF，就等于买进五十只绩优的股票，对中小投资人来说可达到分散风险的效果。

3、在投资组合透明度方面，上证50指数由权威机构编制，ETF对应的标的，上证50指数成分相当透明，投资人可直接投资一只ETF来取代投资一篮子股票组合。

4、除了正常的市场交易外，投资人还可以选择对ETF进行申购、赎回。

交易型开放式指数基金本质上是指数基金，但区别于传统指数基金，交易型开放式指数基金可以在交易所上市，使得投资人可以有如买卖股票那样去买卖代表“标的指数”的一种基金。

交易型开放式指数基金是一种特殊的开放式基金，既吸收了封闭式基金可以当日实时交易的优点，投资者可以如买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖交易型开放式指数基金份额；也具备了开放式基金可自由申购赎回的优点，投资者可以如买卖开放式基金一样，向基金管理公司申购或赎回交易型开放式指数基金份额。

交易型开放式指数基金的申购赎回必须以一篮子股票（或有少量现金）换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票（或有少量现金）。由于存在这种特殊的实物申购赎回机制，投资者可以在交易型开放式指数基金二级市场交易价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。此外，交易型开放式指数基金的市场价格与其基金单位净值基本一致，不会出现封闭式基金普遍存在的折价问题。

交所发布《关于交易所交易基金作为融资融券标的证券相关事项的通知》，相应地调整了交易所交易型开放式指数基金作为融资融券标的范围上。该通知已于2012年5月22日实施。

在新规中，符合日均资产规模不低于100亿元、基金持有户数不少于10000户、跟踪指数的成分股不少于30只、总市值不低于5000亿元且上市交易5个交易日的交易所交易基金，可作为融资融券标的证券。

与之前发布的《上海证券交易所融资融券交易实施细则》相比，新规对交易所交易基金标的要求明显提高。其中，平均资产规模从“近三个月日均平均资产规模不低于20亿元”，提高到了“日均资产规模不低于100亿元”；基金持有户数从不少于4000户提高到了1万户，而上市交易时间从“超过3个月”，缩短为“5个交易日后”，并且增加了跟踪指数的成分股不少于30只，且总市值不低于5000亿元的新规定。