对冲基金

对冲基金是指运用对冲交易的基金。是将金融期货金融期权等金融衍生品与金融工具相结合的营利性金融基金。这是一种投资基金，也就是说“风险与仓促基金”。

对冲基金

对冲基金使用各种交易方法来对冲、换位、对冲以获取巨额利润。这些概念已经超越了传统的风险防范、保证收入的业务类别。此外，发起和设立对冲基金的法律门槛远低于共同基金，这进一步增加了它们的风险。

对冲基金（Hedging)是一种旨在降低风险的行为或策略。对冲的常见形式是在一个市场或资产进行交易，以对冲另一个市场或资产的风险比如某公司买入一个外汇期权，对冲即期汇率波动给其经营带来的风险。对冲的人被称为对冲者或对冲者（Hedger)

对冲基金起源于20世纪50年代初的美国。当时操作的目的是利用期货、期权等金融衍生品，以及空卖出不同的相关股票、风险对冲的操作技巧可以在一定程度上规避和化解投资风险。1949年，世界上第一个有限合作的琼斯对冲基金诞生了。

虽然对冲基金在20世纪50年代就出现了，但在接下来的30年里并没有引起太多的关注直到20世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲基金才有了更广阔的投资机会，随后进入快速发展阶段。20世纪90年代，全球范围内的通货膨胀威胁逐渐降低，金融工具更加成熟和多样化，对冲基金进入蓬勃发展阶段。

北美证券监管机构为了保护投资者，将其列为高风险投资类别，严格限制普通投资者介入。例如，规定每个对冲基金的投资者不得超过100人，最低投资额为100万美元。

人们把金融期货和金融期权称为金融衍生品，它们通常被用作金融市场的套期保值、规避风险的手段。

随着时间的推移，在金融市场上，一些基金组织利用金融衍生品采取各种以盈利为目的的投资策略，这些基金组织被称为对冲基金。对冲基金早已失去了风险对冲的内涵相反，一般认为对冲基金实际上是基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生品的杠杆，承担高风险、追求高收益的投资模式。

哪个是最早的对冲基金，现在还不确定。上世纪20年代美国大牛市期间，这种专门针对富人的投资工具数不胜数。最著名的是本杰明 格雷厄姆和杰里 纽曼创立的格雷厄姆-纽曼 合伙企业基金。

1923年，《股市做手回忆录》小说在记录Jesse Livermore的辉煌成就时，描述了一种叫做“资产池”投机工具，以及所谓的未来“对冲基金”在形式和功能上非常相似。在利维莫尔之前, 伯纳 米. Baruch也进行了操作“资产池”他后来建立了另一个传送门，发了大财，名为“华尔街孤狼”，还成了政治家。

2006年，巴菲特给美国金融博物馆写了一封信（ 金融博物馆）杂志 信中声称格雷厄姆在20世纪20年代-Newman partnership Fund是已知最早的对冲基金，但其他基金可能出现得更早。

社会学家、作家、财经记者Alfred W. 琼斯创造了“对冲基金”1949年，他首次建立了对冲基金的结构，受到广泛赞誉。为了中和市场的整体波动，琼斯采用买入看涨资产，卖出看跌资产的方法来规避风险他将这种管理市场整体波动风险敞口的操作称为“对冲”

这个投资组合是对冲基金。琼斯也是第一个采用资本杠杆和风险分散的对冲投资策略并收取业绩报酬的基金经理。1966年，《财富》杂志报道说，尽管琼斯收取的管理费高达20%，但其基金的表现优于最好的共同基金。

到1968年，有将近200家对冲基金；1969年，对冲基金领域的第一只基金（FOHF）在日内瓦诞生。

在1969-70年的经济衰退和1973年-1974年股灾期间，很多早期基金损失惨重，相继倒闭。在20世纪70年代，对冲基金通常专注于一种策略，大多数基金经理采用多头策略/做空股票模型。在20世纪70年代的经济衰退期间，对冲基金一度被忽视直到20世纪80年代末，媒体报道了几个成功的基金，它们才回到人们的视线中的视线。

90年代的大牛市造就了一批新富，对冲基金遍地开花。交易员和投资者更关注对冲基金，因为他们强调利益一致的收益分配模式和“跑赢大盘”的投资方法。在接下来的十年里，对冲基金的投资策略层出不穷，包括信用套利、垃圾债券、固定收益证券、量化投资、多策略投资等等。

21世纪的第一个十年，对冲基金再次席卷全球，2008年全球对冲基金持有的资产总额达到1.93万亿美元。然而，2008年的信贷危机重创了对冲基金，它们的价值缩水了此外，一些市场的流动性受阻，许多对冲基金开始限制投资者 救赎。

2011年4月，对冲基金管理的总资产触底反弹，预计将达到2万亿美元。2011年1月，美国最大的225家对冲基金公司拥有1.3万亿美元，其中最大的是Bridgewater Associates协会，拥有资产589亿美元。2011年排名前五的对冲基金公司是Bridgewater Associates（589亿美元）Man Group组组（392亿美元）保尔森  Co.351亿美元）Brevan Howard向后向后（310亿美元）和Och-Ziff（294亿美元）2011年2月，全球对冲基金61%投资来自机构。

2015年5月16日，中国资产管理协会副会长洪磊表示，截至2015年4月底，中国运营的对冲基金共有6714种，资产规模8731．5亿元。 

概述

投资效应的高杠杆性投资活动的复杂性融资方式的私募性操作的隐蔽性和灵活性。对冲基金已经成为一种新投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生品的杠杆，承担高风险。追求高收益的投资模式。对冲基金有以下特征。

复杂性

随着结构的日益复杂、不断翻新的期货等各种金融衍生品、期权、互换逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生品原本是为了对冲风险，但由于成本较低、高风险、高回报的特性成为了很多现代对冲基金投机的有力工具。

对冲基金将这些金融工具与复杂的投资组合设计相匹配，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或者利用短期中场波动产生的不平衡投资策略，获取市场回归正常时的价差。

高杠杆性

典型的对冲基金通常利用银行信贷以极高的杠杆借入资金（杠杆作用）在其原有资金量的基础上，将投资资金扩大几倍甚至几十倍，以达到收益最大化的目的。对冲基金证券资产的高流动性使得对冲基金可以方便地利用基金资产进行抵押贷款。

一个资本只有1亿美元的对冲基金，通过反复抵押其证券资产，可以贷出数十亿美元。这种杠杆效应的存在，使得一笔交易后扣除贷款利息后的净利润远大于仅用1亿美元进行资本运作可能获得的收益。同样，正是因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时，往往会面临过度亏损的巨大风险。

私募性

对冲基金的组织结构一般是合伙制。基金投资者以基金的形式加入，提供大部分资金，但不参与投资活动；基金经理以资金和技能加入，负责基金的投资决策。

由于对冲基金要求高度的隐蔽性和操作的灵活性，美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，每个合伙人 他的出资额超过100万美元（不同国家对对冲基金的规定不同，比如日本对冲基金合伙人人数控制在50人以下）

因为对冲基金大多是私人的，他们规避了美国法律对公开发行基金的严格要求■信息披露。由于对冲基金的高风险和复杂的投资机制，许多西方国家禁止其向公众公开招募基金，以保护普通投资者的利益。

为了规避美国的高税收和美国证券交易委员会的监管，在美国市场运作的对冲基金一般会在一些税收较低管制宽松的地区进行离岸注册，如巴哈马群岛和百慕大群岛，并且仅限于向美国以外的投资者募集资金。

隐蔽性

面向普通投资者的对冲基金和证券投资基金不仅为基金投资者所用、资金募集方式、在信息披露要求和监管程度上有很大差异。投资活动的公平性和灵活性也有很多不同。

证券投资基金一般对资产组合有明确的定义。也就是说，在投资工具的选择和比例上，有一个确定的规划例如，平衡型基金是指股票和债券在基金组合中大致平分秋色，成长型基金是指专注于高成长型股票的投资；同时，共同基金不得使用信贷资金进行投资，而对冲基金则完全不受这些限制和定义的约束他们可以利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地利用信贷资金，以获取高于市场平均利润的超额收益。

对冲基金以其高度的隐蔽性灵活性和杠杆融资效应，在现代国际金融市场的投机活动中扮演着重要角色。

在对冲基金投资过程中“套利”是指同时买卖两种相互关联的资产标的，以获得与正常水平不同的关联样本并获利的行为。在“套利”一些风险因素在交易过程中被冲走，留下的风险因素就是资金的来源 超额收益。如果我们看错了这些风险因素的走势，就可能给基金带来损失。下面简单介绍可转债套利：

可转换债券，即在一定条件下可转换为普通股的债券，内含价值有两部分，一是债券价值，二是可转换为普通股的看涨期权价值。

当可转换债券发行时，其面值、票面利率、债券到期期限、转股率已经确定，影响可转债价值的唯一不确定因素就是转股的股价、股价波动率和无风险利率，其中可转股股价对可转债价值的影响最大。

当可转换债券的价格被市场低估时，由于影响其价值的最大因素是其可转换股份的股价，对冲基金采用“买多可转债/卖空其对应股票”策略可以获得低风险的稳定回报，与股价变化无关。

可转债套利策略的关键是找出可转债价格与股票价格的相关系数，可以用Delta表示“可转债价格变动/股价变动*转换率）即股价每变动1元，可转债价格就相应变动。例如，如果Delta为0.8，转股率为10，那么股价每上涨或下跌1元，每只可转债的价格就会上涨或下跌8元。此时，一个“买多1张可转债/卖空8股股票”套期保值组合的价值将保持不变，不会随着股票价格的变化而变化。

公开透明是对冲基金最讨厌的东西。这与它建立的结构直接相关。以在维尔京群岛注册的对冲基金为例他们可以使用任何合法的金融投资组合在世界任何地方套利，而无需向任何国家或部门报告他们的投资技能和融资结构。

金融危机导致对冲基金经历了快速的变化。十几年前，对冲基金圈是一个相对封闭狭窄的圈子大家做的几乎都是熟人之间的生意，信任度很高，根本没签合同就做生意了。有时，仅仅是早上握手，数百万美元就会被转移给对方 的账户。

但正是这种荒谬的神秘感，成为了对冲基金最本质的盈利特征。

随着中国经济的不断多元化和国际化随着美国金融和资本市场的发展，越来越多的海外对冲基金开始关注中国。在国内对冲基金发展完善的这个重要阶段，国际资本雄厚的海外对冲基金也盯上了中国这块蛋糕。许多海外对冲基金或在海外有过对冲基金管理和投资经验的人准备尝试或已经在中国定居，寻求发展和合作机会。

海外对冲基金看重中国的发展。其实不外乎三个原因：

第一，逐步实现人民币国际化，逐步开放人民币资产的跨境流动，让国内的一些资产管理人或者投资者能够提供大量的出国机会，同时也为大量的境外机构投资者和高净值客户提供进入中国市场的机会。

第二，监管机构和中国基金业对对冲基金的态度越来越开放，基金法也在不断修改完善，这将使对冲基金参与的二级市场有更多的流动性，让对冲基金真正发展起来。第三是中国的升值的财富。银行的高净值客户管理着17万亿的资金，而公募基金管理的资金规模只有2万亿，阳光私募只有2500亿未来，中国人的财富将流向更有效更积极管理的投资领域。

尽管如此，随着中国的逐步开放美国投资市场走向国际社会，以下对冲巨头已经率先抢滩内地：

1、布里奇沃特 协会

雷·达里奥(Ray Dalio)的桥水联合基金（布里奇沃特 协会），已经连续两年登上LCH英雄榜。这只基金是全球最大的对冲基金，水平约为1300亿美元。除了管理的庞大资产之外，桥水的独特之处在于，它的300家客户都是机构投资者。他们的平均投资是2.5亿美元。

在达利奥和罗伯特·在普林斯的共同领导下，桥水擅长创造不同的利润流，识别beta来源市场驱动的回报和alpha，然后将其包装成与客户需求兼容的策略。公司通过债券和货币管理外包提供source alpha。然而，当机构开始转向其他资产类别并关注额外的利润来源时，桥水也在调整策略。

达里奥在2012年初被业界评为对冲基金史上最成功的基金经理——公司的纯阿尔法基金(纯 阿尔法 基金)从1975年到2011年，它为投资者创造了358亿美元的净利润，超过了索罗斯量子基金自1973年成立以来的总回报。前美联储主席保罗·沃尔克曾经评论说达里奥 布里奇沃特(布里奇沃特 协会)对经济的统计分析甚至比美联储更可靠。

顶级对冲基金，资产超过1300亿美元，躲在康涅狄格州韦斯特波特的树林里，远离纽约华尔街的喧嚣。桥水联合基金已于2012年底低调在上海设立代表处。

2、Man Group组组

伊士曼集团是全球第二大对冲基金管理公司，管理的资产高达680亿美元其业务框架主要由三大类组成：AHL（管理期货基金）GLG（由30多只策略基金组成的多策略基金）以及新收购的FRM（对冲基金的基金）此外，伊士曼拥有一支由杰出投资专家组成的庞大团队，他们在投资管理和客户服务的每个领域都提供强有力的支持。

伊士曼中国董事长李亦非透露，该集团希望在中国推广的第一个产品是其管理期货基金。据了解，AHL基金希望通过中国期货市场的国际化发展首先进入中国，也想利用QFII、QDII等跨境方式寻找在华投资合作机会。

3、保尔森 Co

保尔森公司该公司管理着约360亿美元的资产（其中95%为机构投资者）据《阿尔法》杂志统计，只有约翰·保尔森公司他的个人收入在2007年达到37亿美元，在2007年最赚钱的基金经理排行榜上，他击败了詹姆斯·西蒙斯。一时间，约翰·保尔森在华尔街成名，“对冲基金第一人”华尔街最聪明的猎豹”这样的头衔都被冠在了他的头上。在接下来的三年里，约翰·保尔森和保尔森基金公司持续稳定的利润。

直到2011年6月3日，鲍尔森持有3740万股嘉汉林业股票（Sino-forest）一系列财务丑闻瞬间爆发，浑水调查公司给嘉汉林业“强烈卖出”评级，同时给出低于1美元的估值（当时股价18加币）因此，嘉汉林业 美国的市值在两个交易日内蒸发了近33亿美元，而保尔森基金面临45亿美元.68亿美元的损失。

这件事已经过去将近两年了，约翰·保尔森，前者“沽神”似乎淡出了华尔街。无论是 或者 正在酝酿另一笔大交易，我们不知道我不知道。据悉，保尔森基金已分别在北京金融街和上海陆家嘴设立代表处。

4、资本

孤松资本由斯蒂芬于1997年创立·曼德尔（史蒂夫 曼德尔）公司成立，总部位于康涅狄格州格林威治，在伦敦香港北京和纽约设有办事处。Longpine Capital是一家私人拥有的对冲基金，投资于世界各地的公共股票市场。从最初的800万美元，直到基金成为自己基金的管理者“超级基金”为大约56亿美元的投资者和曼德尔提供服务，曼德尔自己的基金估计有150亿美元。

大多数人认为曼德尔先生 他的成功可以归功于他的努力“自下而上”的投资。他关注的是企业的基本问题。曼德尔先生认为，应深入分析解密业务，以了解其实践运营和未来增长。这是关键点，影响最终选股和决定是做多还是做空。与大多数对冲基金经理不同，曼德尔熟练地依靠自己的强大判断力和快速决策的立场和行动。花旗集团的孤松资本（花旗集团）和斯伦贝谢是曼德尔先生最好的例子的灵巧。

5、D.E. 肖

德绍基金由数学家大卫创建·肖成立于1982年。肖的大部分作品美国的投资是基于复杂的数学模型，旨在发现隐藏的市场趋势或价格异常。不过，该基金也进入了私募股权和自下而上的价值驱动型投资领域。

肖氏公司2006年和2007年，该公司在印度的扩张将被拿来与美国进军中国内地的举措相比较。该公司在印度看到了巨大的招聘和投资机会。

就员工数量而言，DE Shaw让一些更灵活的竞争对手相形见绌。该公司约有1700名员工，——人，其中估计有100人拥有博士学位。只有英国曼集团（Man Group组组）员工人数超过DE Shaw

在过去的两年中，不愿在公众面前露面的DE Shaw在主要策略上表现稳健。Oculus公司 美国旗舰基金的回报率为8.7%Oculus根据公司的一系列定性和定量策略进行投资。一位投资者表示，该公司另一只基金DE Shaw Composite实现了21.1%的回报率。

魏 该公司在上海陆家嘴的办公室拥有一支私募股权投资分析师团队。扩大集团 标志着该公司首次进入中国大陆。该办公室将专注于在中国的收购机会。

6、荷兰 亚洲

汇德亚洲（荷兰 亚洲）它是汇德投资集团于2001年成立的亚太地区全资子公司。汇德亚洲投资全球外汇商品期货和股票 是亚太地区最好的资产管理服务提供商之一.凭借专业知识和丰富的新兴市场经验， 在十年间迅速成长。汇德亚洲通过旗下汇德品牌基金和信托为客户提供不同层次的投资服务和产品，并凭借其专业性和多年的全球对冲和价值投资方法，在国际资产管理市场建立了良好的声誉。

据悉， 位于中国上海的汇德亚洲办事处， 已于2013年初悄然布局内陆公司 美国高级管理层也宣布，将从运营决策上更加重视大中华区市场。

(7 )文艺复兴 技术

复兴科技由詹姆斯于1988年创立·西蒙斯(詹姆斯 西蒙斯)他是世界级数学家，并担任美国数学协会主席(Math for America)他是历史上最伟大的对冲基金经理之一在全球投资界，他的名气不亚于索罗斯，被认为是保尔森、这些行业领袖的前身达里奥。量化基金之王”这是国际投资行业领袖最高贵的名字，尽管他不 我不在乎。

作风低调的西蒙斯很少接受采访。在接受外国媒体的几次采访中，他透露：我们总是在卖和买，通过活跃来赚钱。他只寻找那些可以复制的小盈利瞬间，从不“市场最终会恢复正常”投资作为赌注。事实上，西蒙斯几乎从不雇佣华尔街分析师他的复兴科技公司雇佣了超过150人的投资团队，包括数学物理和自然科学领域的博士。用数学模型捕捉市场机会，用计算机做交易决策。

复兴科技公司及其附属子公司于2013年1月在北京和上海设立了代表处。

8、希尔顿 投资

理查德奇尔顿公司·L·奇尔顿（理查德 升.奇尔顿 号）王先生成立于1992年。管理着超过65亿美元的资产。其核心操作方法是通过价值导向的基础研究和纪律严明的投资组合进行管理。奇尔顿首先巩固了长期投资的概念，其纪律严明的文化就是一个标志。奇尔顿正计划采取不同寻常的措施奇尔顿在中国北京和成都设立了代表处的中国扩张战略。

其实，上述作者明白，海外对冲基金进入中国，只是全球对冲基金大军的冰山一角；中国，一块美味的大蛋糕，相信吸引更多大鳄只是时间问题。

9. 大本营 投资 集团

管理着130亿美元的Castle是目前最大的对冲基金之一，日交易量与伦敦相当、纽约和东京证券交易所的交易量为3%左右。

在书《量化投资—策略与技术》里（丁鹏，电子工业出版社，2012/1)，对冲基金的交易模式归纳为四种类型，即：股指期货对冲、商品期货对冲、统计对冲和期权对冲。

股指期货

股指期货套期保值是指利用股指期货市场的不合理价格，同时参与股指期货和股票现货市场交易，或者同时进行不同期限的交易、不同（但相近）交易股指合约赚取差价的行为。股指期货套利分为期货套期保值、跨期对冲、跨市场对冲和跨品种对冲。

商品期货

与股指期货套期保值类似，商品期货也有套期保值策略在买入或卖出一个期货合约时，他们卖出或买入另一个相关合约，并在某个时间同时平仓这两个合约。在交易形式上有点类似于套期保值，只是套期保值是在现货市场买的（或卖出）实货、同时在期货市场卖出（或买入）期货合约；套利只是在期货市场买卖合约，不涉及现货交易。商品期货套利主要涉及现金套期保值、跨期对冲、跨市场套利和跨品种套利。

统计对冲

与无风险套期保值不同，统计套期保值是利用证券价格的历史统计规律进行的一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来是否会继续存在。

统计套期保值的主要思想是先找出几对相关性最好的投资产品（股票或者期货等）然后找出每一对投资品种的长期均衡关系（协整关系）当一对品种的价格差异（协整方程的残差）当它偏离到一定程度，就开始建仓——，买入相对低估的品种、做空相对高估的品种，在价差回归均衡时获利了结。统计套期保值的主要内容包括股票撮合交易、股指对冲、证券对冲和外汇对冲交易。

期权对冲

期权（Option）又称期权，是一种以期货为基础的衍生金融工具。期权本质上是对金融领域的权利和义务分别定价，使权利的受让人在规定的时间内行使其交易或不交易的权利，义务人必须履行。交易期权时，买期权的一方称为买方，卖期权的一方称为卖方；买方是权利的受让人，而卖方是必须履行买方义务的义务人这是对的。

期权的好处是收益无限，风险损失有限，所以很多时候用期权代替期货来做空、对冲交易将比单纯使用期货套利风险更小，收益更高。

目前，阳光私募基金和国内成本市场的海外对冲基金有着相同的对绝对收益的追求，有着相似的费率结构，因此被视为真正的对冲基金“雏形”

然而，中国第一只对冲基金并不是诞生在阳光私募。2010年9月，SDIC瑞银集团在“一对多”在专户产品中加入股指期货投资，拉开了基金产品介入股指期货市场的序幕，基金中的对冲基金出现了。

国内排名前五的公司也和发行渠道进行了沟通，打算通过过程账户理财平台发布中性策略的对冲基金。其中，易方达基金管理公司已获批发行国内基金行业第一家“一对多”对冲产物。

券商方面，第一创业证券和国泰君安证券也分别推出了理财产品，通过流程股指期货对冲系统性风险。国泰君安的“君享量化”设定合理的理财产品，甚至被业内冠以“中国第一只对冲基金”的称号。

反观私募行业，当然从股指期货开通以来，一些对对冲基金感兴趣的私募机构就一直在操纵自己的账户，试图对冲垄断。但由于信托机构投资股指期货的政策从未推出，目前还无法推出自己的私募“阳光化”对冲基金。

在这种情况下，深沪很多私募机构都走了弯路“合资制”做对冲基金。

上海一家私人股本基金公司的经理说t want to sign向《财经国家周刊》记者透露，早在2005年左右，他的团队就已经设计了一个操纵期现货套利的投资模型。自从推出股指期货以来，他们一直在使用个人账户和自有资金“练手”目前收入接近30%

在成功的经验测试之后，他们已经在准备募集他们的第一只对冲基金了。但由于信托投资股指期货还没有铺开，只能操纵合资模式先做这个基金。合资基金可以开一般法人账户，需要准备的材料和流程比较简单，可以搞对冲、套利、投契多种生意。

对比阳光私募基金“信任份额”转让时不需要缴纳响应税，合资基金的投资人将面临20左右%个人所得税纳税义务。

对此，上述私募公司的管理人员暗示，有限合资必须考虑税负问题，他们正在想尽办法合理避税。

他说：其实目前避税的方式很多，而且这已经形成了一个财富链。投资过我们公司的客户都投过PE(私募股权投资)所以他们都知道这些避税方法。因为合理避税是可以做到的，当然有点擦边球，但是经得起检验。所以税负的问题并没有影响到我们的筹款。

他还暗示，合资私募基金并不是真正的公司，只是操纵公司的形式来主导二级市场。新《基金法》目前的谈判稿中，已经提到了有限合资的纯二级市场垄断应享受免税。

我们对冲基金的锁定期是一年相对于避税，我们当然希望税收问题在真正发生之前，在法律上阳光化。该人士暗示。

更多的私募基金选择借贷“信托产品份额转让不需要缴纳个人所得税”的特点，操纵“信任+合资制”合理回避投资者的模式20%的小我所得税。

这种模式是通过流程信托公司发布信托产品计划，向投资人募集资金，以信托产品为合资方投资阳光私募，以阳光私募基金的投资管理团队为热门合资方。

根据用益信托工作室的分析，“信任+合资制”实际上，该模式是基于信托和合资制度各自不可克服的缺点，以及各自优势的发展。这种模式也有助于解决有限合资阳光私募投资者数量和规模受限的问题。通过流程信托公司募资模式，将轻松完成合资阳光私募基金的规模扩张。

1、套利策略：最传统的对冲策略

2、指数增强型组合指数期货短期滚动年度Alpha分布，基于90个融资融券交易标的的组合统计套利表现

3、Alpha策略：变相对收入为绝对收入

4、中性策略：从消除β的维度出发

投资策略

对冲基金常用的投资策略有20多种，可分为以下五种方法：

长短仓

即同时买入和做空股票，可以是净多头，也可以是净空头

市场中性

即买入股价低的股票，同时卖出股价高的股票

换股套戥

即低价买入可转债，卖空股票，反之亦然

环球宏观

全球宏观战略的经典定义是，对任何资产类别而言，从宏观经济趋势中获利(股票、债券、货币、商品等)任何投资工具(现金、衍生品等)，以及世界上任何一个资本市场，进行多头和空头杠杆交易。

全球宏观战略有以下四个特点：

投资范围很广：全球宏观策略可能是对冲基金中投资最广泛的基金，几乎在所有主要市场都是如此(股票、债券、货币、商品市场等)这种对冲基金会出现，它会扫描全球的投资机会。

这将使对冲基金有机会随时寻找获利机会，因为当一个金融市场缺乏机会或流动性时，全球宏观对冲基金不需要固守这个市场，它们可以在其他市场寻找机会。比如著名宏观对冲基金大亨索罗斯，1992年可以选择英镑作为攻击目标，1997年可以通过做空泰铢获利。

自上而下的宏观研究：全球宏观中的“宏观”单词 quot利润和利润quot意味着这类对冲基金投资的基础主要来自于宏观分析，试图利用宏观经济的基本原理来识别各种金融资产的未来趋势或错误定价。同时，由于全球宏观策略涉及多个市场，投资策略灵活多变，很难通过量化模型进行程序化交易，因此全球宏观策略通常基于主观决策判断。

多为方向性投资：全球宏观通常不是市场中性的，它将利用它做更多的事情/做空押注于资产价格变化的方向，比如在美国股市做多，或者做空日本债券因此，对于全球宏观层面而言，时机意味着一切，这对基金经理提出了很高的要求对全球宏观经济的理解。

杠杆的使用：环球宏观在押注某个投资方向时通常会使用杠杆，因此其收益和风险都被放大。定向投资和杠杆的使用使得全球宏观策略具有内在的波动性一旦判断正确，投资者就能获得巨额利润，反之亦然。

即持有各种衍生品的多头和空头头寸。

短置

即把买股票作为短期投资，就是先把短期买的股票卖出去，等股价下跌时再买回，赚取差价（套利）卖空者几乎总是借别人的钱做空美国股票（长置”，long position，指买入股票作为长期投资）熊市采取做空策略最有效。

如果股市不跌反涨，做空者赌错了股市方向，就必须花大价钱回购升值的股票，吃进亏损。做空这种投资策略由于风险较大，一般投资者不采用。

贷杠

贷杠”杠杆作用）在金融界，它有多重含义它的英文单词的最基本意思是“杠杆作用”通常，它是指扩大一 美国的资本基础通过信贷的方式。信用是金融的命脉和燃料“贷杠”往华尔街这边走（融资市场）和对冲基金产生“共生”共生）的关系。

在高风险的金融活动中，“贷杠”成为华尔街为大玩家提供筹码的机会。对冲基金从大银行借入资金，而华尔街提供买卖债券和后台等服务。换句话说，拥有银行贷款的对冲基金反过来以佣金的形式将大量资金投回华尔街。

运作

在最初的套期保值操作中，基金经理在买入一只股票后，还为这只股票买入一个具有一定价格和期限的看跌期权（放 选项）看跌期权的效用在于，当股价跌破期权限价时，卖方期权的持有者可以以期权限价卖出手中的股票，从而对冲股价下跌的风险。在另一种对冲操作中，基金经理首先选择某一种看涨的行业，买入该行业的几只优质股票，按照一定的比例卖出该行业的几只劣质股票。

这种组合的结果是，如果行业预期表现良好，优质股票的涨幅肯定会超过同行业其他股票，买入优质股票的收益会大于做空劣质股票的损失；如果预期错了，这个行业的股票不涨反跌，那么差公司的股票的跌幅就会大于优质股票，卖空的利润就会高于买入优质股票下跌带来的损失。正是因为这种操作方式，早期的对冲基金被作为基金管理的保守投资策略。

然而，随着时间的推移，人们 美国对金融衍生品作用的认识逐渐加深，对冲基金受到青睐，因为它们有能力在熊市中赚钱。从1999年到 2002年，一般公共资金平均每年损失11.7%，而同期对冲基金的年回报率为115.2%对冲基金取得如此骄人的成绩是有原因的，它们获得的收益并没有外界理解的那么容易几乎所有对冲基金经理都是优秀的金融经纪人。

对冲基金使用的金融衍生品（以期权为例）有三大特点：

第一，它可以用更少的资金撬动更大的交易，这叫做对冲基金的放大，一般是20到100倍；当交易足够大时，它可以影响价格（见图1）

第二，根据洛伦茨的说法·浮华 s的观点，因为期权合约的买方只有权利而没有义务，即在交割日，如果期权的行权价（罢工 价格）不利于期权持有人，持有人不能履行。这种安排降低了期权购买者的风险，同时诱使人们进行风险更大的投资（即投机）

第三，根据约翰·赫尔公司从美国的角度来看，期权的执行价格越偏离期权的标的资产（特定标的物）现货价格越低，价格本身就越低，给对冲基金后续的投机活动带来了便利。对冲基金经理发现金融衍生品的上述特征后，他们所掌握的对冲基金开始改变投资策略他们将对冲交易的投资策略改为通过大量交易操纵几个相关的金融市场，并从其价格变化中获利。

风险

投资对冲基金可以增加投资组合的多样性，投资者可以降低投资组合的整体风险敞口。对冲基金经理使用特定的交易策略和工具，以降低市场风险并获得风险调整后的收益，这与投资者 预期风险水平。一个理想的对冲基金的回报与大盘指数无关。

虽然“对冲”这是一种降低投资风险的手段，但是，像所有其他投资一样，对冲基金可以 不要完全避免风险。根据Hennessee Group发布的报告，1993年至2000年间，对冲基金的波动幅度仅为标准普尔500指数的25穷人和穷人标准普尔500指数/3左右。

风险管理

大多数国家都规定对冲基金的投资者必须是经验丰富的合格投资者，并应意识到投资的风险，愿意承担这些风险，因为可能的收益与风险相关。为了保护基金和投资者，基金经理可以采取各种风险管理策略。(《金融时报》)金融 倍）称，“大型对冲基金拥有最成熟的资产管理行业、最准确的风险管理措施。对冲基金管理公司可能持有大量短期头寸，或者拥有特别全面的风险管理系统。

基金可能会设置“风险官”负责风险评估和管理，但不干预交易，或采取正式投资组合风险模型等策略。各种测量技术和模型可用于计算对冲基金活动的风险；根据基金规模和投资策略的不同，基金经理会采用不同的模型。传统的风险度量方法不一定考虑收益的正态性等因素。为了充分考虑各种风险，通过增加减值和“亏损时间”如模型，可以弥补采用风险值（VaR）为了衡量风险的缺陷，

投资者除了评估投资的市场相关风险外，还可以根据审慎经营原则评估对冲基金的失误或欺诈可能给投资者带来损失的风险。应考虑的事项包括对冲基金管理公司对业务的组织和管理投资策略的可持续性以及基金发展成为公司的能力。

透明度和监管事项

因为对冲基金是私募基金，几乎没有公开披露的要求，有人认为不够透明。也有很多人认为，与其他金融投资管理公司相比，对冲基金管理公司受到的监管更少，注册要求更低，对冲基金更容易受到管理人造成的特殊风险的影响，例如偏离投资目标、操作失误和欺诈。

2010年，美国和欧盟的新监管法规要求对冲基金管理公司披露更多信息，提高透明度。此外，投资者，特别是机构投资者，也敦促对冲基金通过内部控制和外部监管进一步改善风险管理。随着机构投资者的影响力越来越大，对冲基金越来越透明，公布的信息越来越多，包括估值方法、头寸和杠杆等。

和其他投资一样的风险

对冲基金的风险与其他投资有许多相似之处，包括流动性风险和管理风险。流动性是指资产买卖或变现的容易程度；与私募基金类似，对冲基金也有封闭期，在此期间投资者不能赎回。管理风险是指资金管理带来的风险。管理风险包括：偏离对冲基金投资目标的独特风险、估值风险、容量风险、集中风险和杠杆风险。估值风险意味着一项投资的净资产值可能会被误算。

某个策略投入过多，会导致产能风险。如果基金对某个投资产品感兴趣、板块、对策略或其他相关基金的过多敞口会造成集中风险。这些风险可以通过控制利益冲突来解决、限制资金分配，并设定要管理的战略风险范围。

许多投资基金使用杠杆，即在投资者之外借钱交易的贡献或使用保证金交易。虽然杠杆可以增加潜在回报，但也可能增加损失。杠杆对冲基金可以使用各种风险管理工具。与投资银行相比，对冲基金的杠杆率更低；根据美国国家经济研究局的工作报告，投资银行的平均杠杆率为14.2倍，而对冲基金的杠杆率是1.5至2.5倍。

有人认为，有些基金，比如对冲基金，为了在投资者和管理者可以容忍的风险范围内实现收益最大化，会偏好风险。如果管理人员自己投资基金，他们将有更多的动力来改善风险监管。

投资者

对冲基金的投资者有严格的资格限制，美国证券法规定，：以个人的名义，个人 他的年收入在两年内至少达到20万美元；如果你作为一个家庭参加，夫妇 他最近两年的收入至少是30万美元；以机构名义参与的，净资产不低于100万美元。新规定是在1996年制定的：参加人数从100人增加到500人。参与者的条件是个人必须拥有价值超过500万美元的投资证券。普通共同基金没有这种限制。

操作

对冲基金的运作不受限制，投资组合和交易很少受到限制，主要合伙人和经理都是自由的、灵活运用各种投资技巧，包括卖空。衍生品的交易和杠杆。普通共同基金在操作上更受限制。

监管

对冲基金不受监管。1933年美国证券法、1934年的证券交易法和1940年的投资公司法规定：投资人少于100人的机构，成立时不需要在美国证券交易委员会等金融主管部门注册，可以免于监管。因为投资者主要是少数非常老练富有的个人，自我保护能力很强。

相比之下，共同基金的监管相对严格，主要是因为投资者是普通大众，很多人对市场缺乏必要的了解，以规避公共风险、保护弱者，保障社会安全，应该实行严格的监管。

筹资方式

对冲基金一般通过私募发起，证券法规定在吸引客户时不得利用任何媒体做广告。投资者主要通过四种方式参与：根据所谓在上层阶级中获得的“投资可靠消息”直接了解对冲基金的经理；通过其他基金转账；由投资银行。专门介绍证券中介公司或投资咨询公司。一般的共同基金大多是通过公开发行和公开广告来招待客户。

离岸设立

对冲基金通常会设立离岸基金，这样做的好处是可以规避美国法律对投资者数量的限制和避税。通常位于避税港，如英属维尔京群岛（英国弗吉尼亚 个岛屿）巴哈马（Bahamas）百慕大（Bermuda）开曼群岛（开曼群岛 群岛）都柏林（Dublin）和卢森堡（卢森堡）这些地方的税收少得可怜。

在1996年11月统计的680亿美元对冲基金中，317亿美元投资于海外对冲基金。据统计，如果你不 不要放“基金的基金”包括这在内，离岸基金管理的资产几乎是在岸基金的两倍。而普通的共同基金不能在海外设立。

所以普通基金也可以对冲，但是有很多限制。

在中国，因为没有公开发行基金，你可以 不买卖期货外汇，所以没有可以卖空的金融产品，所以你可以 t对冲。

为了更准确地对国内对冲基金进行分类，深圳市金钟阿尔法投资研究有限公司参考国际知名对冲基金分类标准，结合国内行业运行现状和趋势，按照基金策略进行分类、发行渠道分类、投资品种的分类和实施方法的分类分为四个不同的维度来构成“基于对冲网络战略分类的对冲基金指数和评级体系”

基于对冲网络战略分类的对冲基金指数和评级体系”主要分为四类，包括：策略分类、发行渠道分类、投资品种的分类及实现方式；其中，策略分类是该体系的核心研究灵魂，以基金的投资策略为基础，借鉴国际对冲基金分类体系、结合行业现状和发展趋势，分为方向性策略、相对价值策略和事件驱动策略 的三个策略；其中，三大战略分类又可分为主战略分类和子战略分类两个层次。

主策略：方向性策略（包括股票多空仓、宏观、管理期货、固定收益）相对价值策略（包括可转债套利、固定收益套利、期货套利、指数套利、股票市场中性、结构化产品套利、资产证券化产品的套利、统计套利）事件驱动策略（包括兼并重组、困境证券、定向增发、大宗交易）基金的基金策略

发行渠道分类

有限合伙信托（结构化、非结构化）专户理财 银行理财3356海外基金

投资品种分类

债券和固定收益 期货、期权与商品 股票与融资融券交易 信用衍生品 资产证券化产品 结构性产品

实现方式分类

程序化交易 主观交易

2022年9月，纽约检察官表示，对冲基金Glen Glen Point Capital的联合创始人尼尔，-菲利普斯（尼尔 菲利普斯）因涉嫌操纵外汇市场被捕。