资本运作

资本运作又称”资本经营”，是指利用市场规则，通过资本本身的巧妙运作和科学运动来实现增值高效增长的一种经营方式。所谓资本运营，就是将集团公司拥有的所有有形和无形的存量资产通过流动进行转让、裂变、组合、优化配置等方式有效运作，以实现增值最大化。 www.qwbaike.cn

资本运作

以资本增值最大化为目的的资本经营管理活动及其运动。它有两层意思：第一，资本运营是市场经济条件下社会配置资源的重要方式它通过资本层面以上的资源流动，优化社会的资源配置结构。第二，从微观上看，资本运营是利用市场规律，通过资本本身的巧妙运作，实现资本增值、一种效益增长的运作模式。 www.qwbaike.cn

1.资本运营的主体可以是资本的所有者。也可以是资本所有者委托或邀请的经营者，由资本所有者承担资本运营的责任。 www.qwbaike.cn

2.资本运营的对象要么是金融资本等一种资本形式，要么是经营生产资本等两种以上资本形式、商品资本、房地产资本等。 www.qwbaike.cn

3.各种形式的资本必须投入到某个经营领域或多个部门，即投入到某个行业或多个行业，才能发挥资本的功能，有效利用其使用价值。

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4.作为生产要素之一的资本。必须与其他生产要素相结合，优化配置，才能发挥资本的使用价值，创造价值。

5.资本运营的目的是获得意想不到的利润，增加资本价值。 www.qwbaike.cn

6.资本运营，也叫资本运作。它是中国人力资源开发的一种运作模式西部开发项目。其目的是撬动民间资本投资西部经济建设，为西部发展做出新的贡献。发展和培育一批中产阶级，构建和谐社会，促进伟大中国梦的实现。

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产权理论的形成可以追溯到科斯1937年发表的论文《企业的性质》。1960年，他在《社会成本问题》上又发表了一篇论文，逐渐形成了新制度经济学学派，提出了产权、交易费用、代理成本等概念。这一理论的出现深化了经济学对企业的认识和研究，也促进了人们对企业的认识和研究对资本运营的深入研究后来，信息经济学和博弈论的出现丰富了人们 对企业的理解。因此，形成了多种多样的资本运营理论： www.qwbaike.cn

一）效率理论 www.qwbaike.cn

效率理论的基本假设：承认并购等资本运作活动对整个经济有潜在的好处。 www.qwbaike.cn

二）价值低估理论 www.qwbaike.cn

低估理论认为。企业并购的原因是目标企业的价值被低估。

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三）信息与信号理论 www.qwbaike.cn

在实际的企业并购活动中，被并购企业的股票价值几乎总是被抬高，但程度不一致。对这个问题的解释就形成了所谓的信息与信号理论。 www.qwbaike.cn

四）委托代理理论 www.qwbaike.cn

在现代企业组织中，企业的最终所有者和企业的实际管理者实际上已经分离。因为企业的管理者并不拥有企业的全部产权，所以管理得很好。还是经营不善。会对企业主产生正面或负面的外部效应。从经济学对人是自私的假设出发。企业管理者给所有者带来更多的负面外部效应如何克服这种负面的外部效应，就产生了委托代理理论。 www.qwbaike.cn

五）税收节约理论 www.qwbaike.cn

为了减少税收支出。用博弈论的语言来表达：通过企业并购活动减少税式支出是与财务部门一起进行的“零和博弈” www.qwbaike.cn

六）市场垄断理论

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从社会效益和经济效益来看，并购带来的效益可能是规模经济和范围经济。从社会经济的负面来看，并购一项活动可能导致垄断。但是现在有人认为垄断有好的一面，或者至少有不可避免的一面。因为垄断集中本身就是竞争的产物。在现代经济中。因为竞争已经从单纯的价格竞争发展到了质量竞争、技术、服务、产品品类等多方面立体竞争。因此，即使是大公司也很难就垄断达成任何共谋。此外，大公司和企业在现代科学技术的发展中发挥着越来越重要的作用。这也是并购等资本运营活动对现代经济发展的贡献之一。

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七）公司分立理论、再分配理论等 www.qwbaike.cn

举办单位：国家发改委培训中心、对外经济贸易大学。

研修班名称：资本运营、私募股权投资与企业上市高级研讨会。

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资本运营与投融资方向在职研究生。 www.qwbaike.cn

项目背景

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经过20年的经济增长，中国的企业发展迅速一些企业走过了艰辛的资本积累阶段，成为全国乃至全世界的产业龙头中国的企业成就显著，更重要的是在这个过程中涌现出了一批有远见的企业家。作为“金砖四国”作为中国最活跃的经济体，中国的发展吸引了越来越多的全球关注随着全球化的浪潮，国际资本蜂拥而入，融资渠道逐渐多元化，投资机会不断涌现，整个资本市场在中国方兴未艾，欣欣向荣。

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随着全球金融危机的蔓延。世界各国经济都面临严峻挑战。资本运作不是简单的一句空话。在新的竞争环境下，如何有效地利用和使用资本已经成为企业中高层领导面临的重大课题。因此，对外经济贸易大学专门为金融专业开设了——资本运营与融资投资方向课程。

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培养目标

本课程依托对外经济贸易大学s在该领域的独特优势，从战略高度把握投融资理论与实践，熟悉并掌握公司治理、资本运营、以及国内外资本市场运作手段等，探索企业投融资的理论与实践，培养一批具有全球战略眼光和现代化的人才、国际化的高级应用型管理人才对企业来说非常重要、政府 的财务决策是有帮助的。 www.qwbaike.cn

招生条件

本科以上学历（含同等学力）专业背景不限那些已经获得学士和硕士学位的人s学位可以申请硕士 在对外经济贸易大学获得同等学力的s学位。

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师资力量

优秀的教师是教学质量的重要保证。对外经济贸易大学积极引进海归人才，海归博士比例居全国高校之首。教师专业知识扎实，对金融教研有独到的见解。对外经济贸易大学对在职研究生教师进行严格管理，确保在职研究生课程师资队伍在招收研究生时统一。赵忠秀、桑百川、享受政府特殊津贴在金融行业享有较高声誉的蒋先灵教授等知名学者将为在职研究生授课。 www.qwbaike.cn

申请硕士学位

1、学位申请按照对外经济贸易大学研究生部城市学位办公室关于申请硕士学位的规定办理与研究生同等学历的s学位。交的学费不包括进入论文阶段后的费用。 www.qwbaike.cn

2、报名研究生课程的可以申请硕士 注册时的美国学位。 www.qwbaike.cn

3、国家组织的英语经济学综合水平考试由学院协助在研究生部办理手续，费用由学生按规定缴纳。你可以 不要拿硕士 直到你获得学士学位s学位三年） www.qwbaike.cn

4、学院将为学生安排指导论文的老师。

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报名事项

1、索取并填写研究生课程报名表； www.qwbaike.cn

2、提供本人身份证原件和复印件各一份、最高学历和学位证书原件和复印件各一份；

3、提交2张1寸照片、2寸照片2张；

4、交报名费，200元；

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5、学校对报考人员进行资格初审合格后，发放录取通知书。

扩张型资本运营模式 www.qwbaike.cn

资本扩张是指在现有资本结构下，通过内部积累追加投资和吸收外部资源，即并购，扩大企业的资本规模。根据产权流动轨迹的不同，资本扩张可以分为三种类型： www.qwbaike.cn

1、横向型资本扩张 www.qwbaike.cn

横向资本扩张是指双方同属一个行业或部门，产品相同或相似，以实现规模经营的产权交易。横向资本扩张不仅减少了竞争者的数量，增强了企业的市场支配地位，而且改善了行业的结构，解决了市场有限与行业整体生产能力不断扩大之间的矛盾。青岛啤酒集团的扩张是横向资本扩张的典型例子。近年来，青岛啤酒集团公司抓住国内啤酒行业竞争加剧的机会，一批本土啤酒生产企业效益下滑地方政府积极帮助企业找到他们“大树”在生存的有利时机，根据集团公司的总体战略和规划布局，以开发潜力和区域市场为目标，实施了以并购为主要方式的低成本扩张。在过去的几年里，青岛啤酒集团已经花费了6.6亿元，收购资产12.3亿元，并购省内外14家啤酒企业。不仅扩大了市场规模，还提高了市场占有率。加强了青岛啤酒的实力。还带动了一批国有企业走出困境。2003年，青岛啤酒的产销量达到260万吨。跻身世界啤酒十强，利税总额也上升到全国行业第一，初步实现“大”做“强”的目标。

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2、纵向型资本扩张

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处于不同生产经营阶段的企业之间或有直接投入产出关系的企业之间的交易称为纵向资本扩张。纵向资本扩张将关键的投入产出关系纳入自己的控制范围，通过控制原材料销售渠道和用户，提高企业对市场的控制力。 www.qwbaike.cn

格林柯尔集团是全球第三大无氟制冷剂供应商，处于制冷行业上游。对下游冰箱企业的收购，不仅有利于发挥其制冷技术优势，还可以直接面对更广泛的消费群体。从2002年开始，格林柯尔陆续收购科龙、包括美菱等冰箱巨头在内的5家企业和生产线。通过这一系列的并购a 活动。格林柯尔拥有900万台冰箱，位居全球第二、亚洲第一，具备打造制冷家电国际航母的基础。格林柯尔集团垂直产业链的构建。大大提高了自身的竞争力和抗风险能力。

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3、混合型资本扩张 www.qwbaike.cn

两个或两个以上没有直接投入产出关系和技术经济联系的企业之间的产权交易称为混合资本扩张。混合资本的扩张适应了现代企业集团多元化经营战略的要求，跨越了技术经济联系密切的部门之间的交易。其优势在于分散风险，提高企业的适应能力商业环境。拥有105亿资产的美的集团一直是中国的巨头 白色家电行业，2003年销售额为175亿元。在20年的时间里发展，美的从未偏离家电主线。专业路线成就了美的 中国的电风扇是全国最大的，空调压缩机电饭煲等产品在全国排名前三庞大的规模造就了明显的规模优势。但随着家电行业竞争形势的日益严峻，其进入了其他行业、培育新的利润增长点成为美的集团的现实选择。同时，美在于资本、品牌、市场渠道、管理和人才优势也积累到了拥有多元化经营、资本化运作能力。在审时度势后，美的果断做出了从相对单一的专业化经营向相关多元化发展的战略决策。2003年8月和10月，美的先后收购云南客车和湖南三湘客车，正式进军汽车行业。此后不久，收购安徽天润集团，进军化工行业。未来几年，美的将以家电制造为基础平台，依托美的 美的现有资源优势，以内部重组和外部并购为手段，通过现有产业的调整和新产业的拓展，实现多产业经营发展的格局，使美的最终向多产品发展、跨行业、在不同领域具有核心竞争力和资源优势的大型国际化综合制造企业。 www.qwbaike.cn

4.契约资本运营模式 www.qwbaike.cn

收缩资本运营指的是企业拥有的那部分资产、子公司、某个内部部门或分支机构移出公司，从而缩小了公司的规模。这是公司的一次重组的总规模或主营业务范围，其根本目的是追求企业价值的最大化，提高企业的运营效率。收缩型资本运作通常是放弃小规模小贡献的业务，放弃与公司没有或很少协同效应的业务 的核心业务，目的是支持核心业务的发展。当企业的一部分被承包出去时。原本支撑这部分业务的资源会相应转移到剩余的重点发展业务上，使母公司可以集中精力发展核心业务，有利于发展主流核心业务。收缩性资本运营是扩张性资本运营的反向操作，其主要形式如下：

1、资产剥离 www.qwbaike.cn

资产剥离是指将属于企业的部分不适合企业发展战略目标的资产出售给第三方这些资产可以是固定资产、流动资产也可以是整个子公司或分公司。资产剥离主要适用于以下情况：1)不良资产的存在恶化了公司的财务状况；2)一些资产明显干扰其他企业合并的运作；3)行业竞争激烈，公司急需收缩产业战线。

中国人寿上市前，大量资产被剥离。2003年8月，原中国人寿保险公司一分为三：中国人寿保险（集团）公司、中国人寿保险股份有限公司和中国人寿资产管理公司。1999年以前的6000多万老保单，全部划给了母公司——中国人寿(集团)公司，并将1999年以后签订的约2000万份保单以注资的形式并入新成立的股份公司。通过剥离，母公司——中国人寿(集团)该公司遭受了1700多亿元的价差损失，但它为中国人寿保险股份有限公司于2003年12月在美国和香港两地上市铺平了道路。

2、公司分立

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公司分立是指公司将子公司的全部股份按比例分配给母公司的股东，从而从法律上和组织上把子公司的经营与母公司的经营分开。通过这种资本运作模式，形成股东和股权结构与母公司相同的新公司。在分离过程中，没有向第三方转让股权和控制权，母公司的价值实际上没有发生变化，但子公司有机会单独面对市场，有自己独立的价值判断。公司分部通常可分为标准分部、股权分置和解散分置。

3、分拆上市

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指母公司将其在子公司的股份按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上把子公司的经营与母公司的经营分开。分拆有广义和狭义之分广义的分拆包括上市公司或未上市公司将部分业务从母公司剥离出来，单独上市；狭义的分拆是指上市公司将部分业务或子公司剥离出来，单独公开发行。分拆上市后，原母公司股东虽然在持股比例和绝对持股数上没有变化，但可以按照持股比例享受被投资企业净利润的份额。而且最重要的是，子公司分拆成功后，母公司将获得超额投资收益。 www.qwbaike.cn

2000年，联想集团实施了有史以来最大规模的战略调整，将核心业务拆分，分别成立新的业务“联想集团”和“神州数码”2001年6月1日，神州数码在香港上市。神州数码从联想分拆出来，可以一举两得。分拆不仅解决了事业部层面的激励机制问题，还因为神州数码独立上市。联想集团、神州数码的股权结构发生了很大的变化，公司层面的激励机制得到了进一步的解决。 www.qwbaike.cn

4、股份回购 www.qwbaike.cn

股份回购是指股份有限公司通过一定的渠道，及时购买本公司发行的股份、合理进行资本存量收缩的内部资产重组行为。通过股份回购，股份有限公司可以达到减少其股本规模或改变其资本结构的目的。股份公司回购股份一般基于以下原因：一是维持对公司的控制；二是提高股票市场价格，改善公司形象；三是提高股票的内在价值；四是确保公司高级管理人员股票认购制度的落实；第五，完善公司治理的资本结构。股份回购和股份扩张一样，是股份公司在公司发展的不同阶段不同环境下采取的经营策略。因此，股份回购有赖于股份公司 对自身经营环境的判断。一般来说，成熟期或衰退期、已经超过一定规模经营要求的公司，可以选择股份回购来收缩业务战线或者转移投资重点，开辟新的利润增长点。 www.qwbaike.cn

1999年，深能股份以协议回购方式向国有法人股股东申请深能（集团）有限公司回购注销国有法人股10亿股，占总股本的375.98%，总共使用了25个基金.1亿元。国有法人股股东持股比例由80.25%下降到68.16%公司的法人治理结构和决策机制进一步完善。回购完成后，公司 的业绩从98年的每股收益0.306元到99年每股收益0.508元，到2000年，每股收益达到0.933元。这为深能的长远发展奠定了良好的基础，也进一步提升了深能在上市公司中的蓝筹股地位。

资本运营的目标是实现资本最大增值的方法。对企业来说，资本的最大增值可以表现为：

一）利润最大化 www.qwbaike.cn

企业将资本投入生产经营后，对收入和支出进行比较如果收入大于支出，企业就实现了盈利如果收入小于支出，就会出现损失法。在资本运营中，企业必须降低成本，才能实现资本增值最大化。因此，企业在资本运营中不仅： www.qwbaike.cn

1）我们既要注意增加当前利润，也要注意增加长期利润； www.qwbaike.cn

2）我们不仅要注意增加利润，还要注意提高利润率；

3）不仅要考察自有资本的利润率，还要考察全部资本的利润率(包括自有资本和借入资本)利润率法。

二)股东权益最大化

股东和股东股权是指投资者 企业净资产的所有权，包括实收资本、资本公积金、盈余公积金和未分配利润法。企业实现的利润越多，从税后利润中提取的盈余公积和分配就越多。盈余公积金可以用于弥补企业亏损，也可以用于增加资本，使其投资于企业。比较股东和股东的总额期末企业所有者权益与股东总额 企业期初的股权，如果前者大于后者，企业自有资本就会增值。两者的区别在于股东的增加本期权益及股东增加额当期权益除以股东总额期初权益是股东增长率法本期权益。

三)企业价值最大化 www.qwbaike.cn

在资本运营过程中，企业不仅要关注利润和股东利益的最大化权益，还要注重企业价值的最大化。企业价值评估是指在持续经营的条件下，未来经营期间的预期年收益通过一个适当的折现率来反映、积累得到一定的估值，从而估算企业价值的方法。如果企业价值大于企业全部资产的账面价值，那么企业的资本就会增加，反之，企业就会出现折旧规律。将企业价值减去负债与股东账面价值进行比较企业的股本，如果前者大于后者，说明企业有自己的资本增值方法。企业资本运营的三个层面“最大化”是相辅相成的法。只有利润最大化，我们才能实现股东利益最大化权益，进而实现企业价值最大化。 www.qwbaike.cn

资本运营是指以购买货币化资产为主要对象、出售、转让、兼并、主办等活动，实现资源的优化配置，从而实现效益最大化。资本运作可以从政府层面进行、企业层面、具体分析中介层面的三个方面。

一、从政府层面来说，资本运营是指资本的配置（重置）问题。 www.qwbaike.cn

根据中国的实际情况，资本配置的方式是市场化和政府有限干预。市场经济体制下的资本配置是通过外部资本市场和内部资本结构来进行的。因此，建立适合中国国情的资本配置机制美国的国情要求建立以下两种制度：

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1、有限责任制，即投资者在其投资限度内承担企业的风险。这种制度限制和分散了投资者的风险，也实现了投资者和经营者的分工：投资者承担有限的投资风险，获得相应的投资回报；经营者承担经营风险，获得相应的劳动报酬。 www.qwbaike.cn

2、兼并破产机制。兼并破产机制可分为合并和破产。并购是指通过企业股权或资本的收购、转移，实现资本增值的目标。破产是指资不抵债、不能清偿到期债务的企业，经债务人或者债权人申请，可以通过法院拍卖其财产、变价归还债权人。兼并破产机制可以激励经营者尽最大努力高效地使用受控资本；迫使经营者带领整个企业发挥全部潜力，提高效率，在优胜劣汰中屹立于市场经济的浪潮中。 www.qwbaike.cn

二、从企业层面来看，企业 资本运营是企业的有效利用的内部管理策略和外部交易策略。

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建立和培育企业核心竞争力是企业资本运营的核心。企业通过兼并、收购或重组，快速巩固或扩大自身的竞争实力，建立可持续的企业核心能力。 www.qwbaike.cn

企业资本运营的规则如下：

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1、实现资本运营与核心竞争力的有机结合。资本运营是以资本效率和效益为核心，实现有效资本增值的一种管理方式。资本运营必须以企业的核心能力为基础，只有将两者结合起来，才能实现企业规模扩张和效益提升的同步运行。

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2、实现企业与市场的有机结合的经济实力和品牌优势。品牌是一个企业的重要标志成功的生产和经营。品牌作为一种无形资产，不仅可以作为资本运作中的一种资本，减少有形资本的外流，还可以通过冠名权支撑一个企业的可持续发展。 www.qwbaike.cn

3、实现低成本扩张和资本收益的有机结合。在资本运营过程中，企业应该计算、分析投入产出比，最小化单位产品劳动生产率，寻求利益最大化的方法。 www.qwbaike.cn

4、实现内部完善管理和外部规模经济的有机结合。企业必须按照《公司法》的要求做出明确的决策，才能做好资本运营、执行、监督三者的独立性、权责明确、互相制约的关系。 www.qwbaike.cn

三、从中介层面来说，资本运作主要是针对银行的。

银行是资本市场的灵魂。银行作为企业资本运营专业化服务的提供者，熟知如何通过资本的优化配置实现利益最大化。 www.qwbaike.cn

第一阶段是商业化运营，通过产品、技术、服务如获取货币，我们称之为商业市场，商业市场看货币资产，赚多少钱一目了然；

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第二阶段是资本市场，包括股权。是货币市场，股市本质上是赌博市场公司通过上市进入股票市场，这个市场取决于账面上资产的流向；

第三阶段是智信的运营当资产到了一定程度，企业家追求的是一种意识形态的运作，去了宗教市场和慈善市场，这是资本运作的最高境界。

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资本运营的特点1、增值性。2、流动性。3、风险性。4、趋利性。5、多样性。

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资本运营的作用：加快中国国有企业改革、加快优化经济结构、改善中国 的国际竞争力。 www.qwbaike.cn

从企业管理模式来看，资本运营还具有以下功能： www.qwbaike.cn

1、资本运营可以优化企业的资本结构。

2、资本运作可以带动企业快速打开市场，拓展销售渠道。 www.qwbaike.cn

3、资本运营可以使企业获得先进的生产技术和管理技术。 www.qwbaike.cn

4、发现新的商业机会。

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5、资本运作可以给企业带来大量的资金。